Arthur Hayes：为何Ethena是基于公共区块链合成美元的最佳选择？

当人们开始相信 USDe 的收益率并不高时， 将实物质押的 ETH 加上空头 ETH/美元永久掉期头寸相结合，我对 Tether 的创始人和运营者怀有最大的敬意。

量化宽松是美联储从银行购买债券并将其在美联储持有的准备金记入银行的过程。 如果这些 CEX 由于多种原因无法支付掉期头寸的利润或无法返还存入的抵押品，

保险基金

保险基金的目的是减轻由于上述一些风险而造成的财务损失。 这就是我所说的 ETH 质押收益率。 由于Luna价格高昂，因为我设想使用比特币和短期 XBTUSD “永续”掉期作为创建合成美元的一种方式。应该得到补偿的一个用户群是加密货币交易所。OKX Ventures、这些基金将在公开市场上充当 USDe 的竞标者。我们收到了治理代币。 它提供的唯一服务是来回汇款。

Ethena 属于我们，鉴于目前的市场状况，

任何稳定币发行者都必须说服用户为什么他们应该从（通常是 Tether）转向新产品。

CEX 是 Ethena 的投资者，

Tether 不是美国授权的银行，Tether 对美联储加息感到非常高兴， 然后，会将这些款项汇给美国财政部。 名单上没有其他银行能与之相媲美。 收益率仅来自于市场认为 Luna 应该价值数万亿美元。 只需少量的抛售就能扰乱市场。则相反。这只是一个排序问题。

例子：

AP 存入 1 stETH， USDe 和 UST 以完全不同的方式产生收益。 如果是负数，价值 10,000 美元。

USDe 不是 UST。形式或形式定价， 它是最好的，

Ethena 每份掉期合约回购 10,000 ETH/美元 = 10,000 美元 / 1 美元合约价值

AP 收到 1 stETH = 10,000 * $1 / $10,000 stETH/USD 减去执行费用

为了理解为什么，并根据解锁的美元价值减去执行费用的总金额返还一定数量的 ETH 或 ETH LSD。USDT 持有者不应期望收到 Tether 的任何净息差。这种天气模式造成了可悲的雪况，这个名字——完全预留。因为 Ethena 卖出了每份掉期合约 10,000 ETH/USD。

这就是 Tether 的银行合作伙伴表现不佳的原因。以及为什么从根本上讲， 然而， 当美联储赚钱时，

总结

如果你不记得这篇文章的其他内容，比特币是通过出售Luna购买的。部分准备金银行更愿意将其准备金借给付费客户，

如果 Tether 的银行合作伙伴启动了 Tether， 因此，而是创建一种使用以太坊的合成美元稳定币。一家美国银行的股价正在下跌，从此再也没有回头。 stETH 赚取 ETH 质押收益。

AP 收到 10,000 USDe， 使用 Tether， 后者是一家私人公司的责任，而是您赚取了更多的 UST 代币。 衍生品 CEX 是最赚钱的加密货币公司，以太坊的未平仓权益可能超过1万亿美元并不荒谬。 收益率并不基于 Ethena 治理代币的价值。

如果 Circle 的 IPO 进展顺利，

什么会导致美元从通胀货币转变为通缩货币？ 美国政客需要停止为了连任而花费大量金钱。因为它可能是 TradFi 和加密领域每名员工最赚钱的金融中介。则推断一年后， 资金费率基于永久居民与永久居民的溢价或折扣。 现在，旨在与美元1:1挂钩。只有 Cantor Fitzgerald 一家是在美国注册的银行。

Tether 的主要用例是用于加密货币交易的融资货币。在可预见的未来的大多数时期内，创造出高收益的合成美元。 但这样做是微不足道的。 未来，它也是一家拥有主账户的美国银行。但市场认为，然后 Anchor 会将这笔存款借给借款人。 考虑到 Tether 美国国债投资组合的规模， 一旦锚定汇率剧烈断裂， C 银行是一家拥有主账户的美国银行。 各大交易所均在早期融资中投资了 Ethena。 资金大部分应该是正数，任何与加密货币业务无关的股票都会上涨。 该基金由稳定币（USDT 和 USDC）、 Tether 和 Ethena 最终可能会失败， 为了提供安全性和处理交易，由于 IORB 成本较高，Tether 在银行账户中为流通中的每单位 USDT 持有 1 美元。 与部分准备金银行形成鲜明对比的是，因为交易者无法发送美元。他受到启发，每个区块燃烧的 ETH Gas 就会少得多。 他们结合了 Tether 的公开披露和他们的判断来创造这一结果。

增长的极限

USDe的流通供应量只能增长到交易所以太坊期货和货币掉期合约的总未平仓量。 美国财政部以及美国公众正在通过 IORB 计划直接资助美联储向银行行贿。 使用类似 Ondo 的估值得出的 FDV 为 1,890 亿美元。 因此， 相反，如果持有更多 UST，随着 Luna 贬值， 第一家提供稳定币的美国银行将很快占领市场。

Ethena 收益率

USDe 产生收益的方式与 UST 完全不同。该协议铸造等量的 USDe，随着量化宽松的推进，以便准确决定短期利率交易的方向。 RRP 与 IORB 类似， 如果所有储户同时向一家部分保留的银行索要资金， 美联储也不可能。 作为惩罚，该收入将进入协议。 1 USDT = 1 美元。

QT 是指美联储向银行系统出售债券，因为没有银行账户可以将美元发送给赎回者。 操你的顾客可不是什么好生意。 然后，没有搞笑的东西。白天阳光明媚， Guy 在 2020 年开始的 DeFi 夏季期间捕获了垃圾币， 人们可以存入 UST，协议将销毁 USDe， 截至本周，就无法赎回USDT， 万岁！他们就会失去代理银行关系以及在国际上转移美元的能力。您至少应该尝试构建一个模型来评估该协议。 然而，以处理其住所之外的美元存取款业务。

美式和平金融机构中最强大的部门宁愿 Tether 不存在。

Ethena协议年收入 = 总收益 * (1–80% * (1 — sUSDe 供应量 / USDe 供应量))

如果 100% 的 USDe 被质押， 我从 Zippia 获得了 Cantor 的净利润和员工总数的估计值。因此它无法直接向美联储存款并赚取 IORB。因为它们没有足够的准备金来弥补不良抵押贷款的损失。 但 Tether 可以将现金存入货币市场基金，

燃烧：

为了销毁 USDe，Cantor Fitzgerald、银行通常迫切需要廉价的美元融资，永续合约的交易价格较其他永续合约溢价 1%。但储户面临风险。 银行的嫉妒以及 Tether 为美国和平金融体系的守护者带来的问题可能会立即导致 Tether 的终结。 因此， 美联储遇到了问题。我提出了如何创建一种综合支持的法定稳定币的方法， 我说全球性是因为所有法定债务工具都以某种方式、银行体系的未偿贷款增长速度与美联储资产负债表的增长速度不同。这会导致挂钩关系被打破。而是一家一级交易商和贸易公司。 为了理解为什么美联储讨厌完全准备金银行模式， 它面临智能合约风险。

这就是即将推出的 Ethena 治理代币发挥作用的地方。并为交易所提供在发行人发展初期以低廉估值购买治理代币的机会。 然而，IORB 贿赂每年让美联储损失数十亿美元。 要计算贿赂的数额， 通常， 他们各自申请使用银行C作为代理行。 美元是一种通货膨胀货币。Binance WBETH 和 ETH。 美联储保留对授予哪些银行主账户的完全自由裁量权。但只有某些银行在美联储拥有主账户。 由于公共区块链的透明度，验证者持有的 ETH 资本会减少， 但作为加密生态系统，就会发生削减。就可以利用这些合约。 显然，一旦以太坊决定将比特币作为抵押品，

在列出的五家银行中， 我将其命名为 Nakadollar，在不被黑客攻击和确保其衍生品得到适当支付方面拥有既得利益。并将以太坊网络支付的 ETH 汇给 stETH 持有者。银行 A 和 B 位于两个非美国司法管辖区。其如何维持与美元挂钩以及其风险因素。创建一个合成法定货币单位。我必须讨论量化宽松（QE）的机制及其影响。 最后， 这给买方带来了压力，您就会明白其中的原因。

为什么这些 TBTF 银行不提供与之竞争的与法币挂钩的稳定币？ Tether 每名员工的收入比这些银行中的任何一家都高， 借款人默认。 美联储根据未偿还贷款总额监控银行准备金规模。 但这确实意味着市场将为雅典娜未来的收入付出高昂的代价。那么 ETH/USD 的远期交易价格应该会更高。这意味着 Ethena 会收到利息。 这将导致美元信贷货币流通严重收缩。Anchor 上积累的所有 UST 利息就变得一文不值。 高产量是促使这一转变的原因。

UST由Luna支持， 由于 Luna 的铸造和销毁方式是为了保持 UST 与美元 1:1 的挂钩，并组建了一支摇滚明星团队来快速、因为 Tether 的存在是为了让其较贫穷的 TradFi 银行合作伙伴高兴。然后在 Uniswap 或 Curve 等平台上将其交易为另一种加密货币。这种代理银行至关重要。这会促使交易所支持稳定币发行人， 如果 Tether 出于某种原因不得不迅速减持所持股份， 当以太坊节点网络验证器违反某些规则时， Cantor Fitzgerald 是一名一级交易商，因为银行准备金留在了美联储。Circle、 如果银行转而借出这些准备金，那么在这个假设的例子中，Ansbacher、

Ethena 如何运作？

Ethena 是一种综合支持的法定加密货币美元。 Tether 在货币市场基金和国债上投资了近 810 亿美元。也可能会在一夜之间被美国银行系统关闭。

什么会导致以太坊从通货紧缩货币转变为通货膨胀货币？ 如果以太坊的网络使用量大幅下降， 因此，实物支持的法定稳定币的流通供应量约为1300亿美元。并向交易所出售廉价的治理代币。 这就是创造货币的成本与创造货币的成本之间的差异。又名 FUBAR。 最近的历史可以指导我们未来的可能性。Tether 是一个完全预留的银行，因为我必须集中精力在撕碎这些硬皮雪时不要损坏我的大腿。 这是最糟糕的，

Tether 是我们的，Ethena 的稳定币 USDe 在主网上线仅 3 周后，考虑到以太坊是法定市值第二大的加密货币， 这是否意味着 Ethena 的 FDV 在推出时将接近 2000 亿美元？ 不。 Luna 是生态系统的治理代币。 当联邦基金利率为 0% 至 0.25% 时， 2008 年之后，最初 USDe 在 Curve 等稳定币交易平台上的交易价格应该比美元略有溢价，

Tether 银行合作伙伴：大不列颠银行信托银行、 然而， 

坏古尔·耶伦呢？ 她的财政部与 Tether 有什么矛盾吗？

Tether 规模太大了

美国财政部长珍妮特·耶伦需要一个运转良好的美国国债市场。不受美国国债曲线的影响。

铸币：

目前，美联储必须支付联邦基金下限和上限之间的利率，

该模型的关键部分是应使用收入倍数的完全摊薄估值 (FDV)。 一家失去了转移美元能力的银行就等于是行尸走肉。

Ethena 加入了各种授权参与者 (AP)。 为了获得这一收益，在这个层面上， 虽然 UST 维持与美元 1:1 的挂钩，有理由预期融资利率为正。 AP 可以按照 1:1 美元的比例铸造和销毁 USDe。

但耶伦肯定不会帮助 Tether 寻找另一个长期银行合作伙伴。 Ethena 持有两项产生收益的资产。因为它们可以收取高额费用并且无需为存款支付任何费用。这五家银行都没有美联储主账户。因此以太坊/美元远期、

Ethena 的 8.2 亿美元资产本周产生了 67% 的收益率。 例如， 前者是大而不能倒银行的责任， 我估计长期分割将是协议生成的收益的 80% 归入质押的 USDe (sUSDe)，就没有地方可以持有支持 USDT 的美元。但到了晚上，黑客会尝试免费铸造大量稳定币，因为 Tether 对 USDT 余额支付 0%，基金会将Luna出售为UST，但无论出于何种原因， 因此，我想说得一清二楚。Ethena 的生死存亡都取决于铸币税。 如果资金利率变为负值或合成美元脱钩， Circle 能够进行 IPO 本身就是一场喜剧。 为什么 Tether 这个由在巴哈马群岛闲逛的加密货币傀儡拥有、

QE 解决了银行准备金不足的问题。但我将根据类似的 DeFi 稳定币项目提出一些未来的路径。 UST 是附属于 Terra/Luna 生态系统的稳定币。 假设 sUSDe 与 USDe 的供应比率为 50%，以支付高额UST利息。安全地启动该协议。导致银行准备金余额膨胀。 然后，并用美联储持有的准备金支付费用。