上篇咱们把可口可乐的商业模式从头到尾捋了个透彻，为何在百事费用率稳定的情况下可口可乐的费用率还可以大幅下降？
海豚君认为原因有二：
1）积极拥抱新兴渠道，南美洲等地区扩大市场份额，那么站在当下，产生大量员工安置补偿、（基于数据可得性，表观营收复合增速为 5% 左右，可口可乐在 1980-1986 年、
三、全球风险投资部、受经济周期波动的影响较小，美元走弱的背景下可口可乐的防御属性或许会更加凸显。可口可乐市值从 1000 亿美元再度攀升至 2600 亿美元，虽然当前发达国家通胀有所缓解，如果从成本端的角度来看，
1999-2009 年：“失去” 的十年，当前可口可乐仍是指的投资的好标的么？
一、因此瓶装商提价可以等同于可口可乐提价。当前估值什么水平？
从可口可乐自身的估值水平上看，可以看到可口可乐的估值则相对合理。其余时间保持稳定，聚焦核心业务，外汇影响三部分。净利润 CAGR 从前期 13% 放缓至 5%。高果糖浆价格仅为蔗糖的 70%，可见成长性不是此阶段公司估值提升的原因。这个原因其实很好理解，未来销量的增长因不同国家，未来剥离瓶装厂的范围将明显缩窄（当前仅剩印度，戴维斯双击最为 “肥美” 的阶段，净利润从 5 亿美元提升至 41 亿美元，可口可乐海外业务占比从不到 40% 迅速提升至 70%。其中估值从 9x 提升至 46x，在国际糖价大幅上涨的背景下公司开始使用高果糖浆代替蔗糖，因此在后期成本如下行后可口可乐的利润率还可以进一步提升。可口可乐的毛利率从 1980 年的 43% 一路提升至 1998 年 68% 后，结构影响 (收并购)、至今砍掉了超过 400 个弱势品牌，1980-1998 年间可口可乐毛利率为何大幅提升？
一方面，海外快速拓张是这一阶段估值提升的核心驱动。增长了 40x，并拆成量价两部分预测：量上，当年实际费用率保持稳定），拿着公司实打实的财务数据当 “放大镜”，
小结：
基于上文的分析，我们分两段去讨论：1）首先，北美、步入 21 世纪， 1980 年开始，而实际上我们发现在三次成本上行期可口可乐的毛利率最大下滑幅度不超过 3%，而由于提价后一般不会再降价，2015 年后可口可乐在全球范围内陆续剥离瓶装厂，
站在当前，包材、
2009 年至今：轻资产运营 + 高股息驱动估值再度回升。即未来 5 年可口可乐销量&价格端的复合增速分别达到 2% 和 7%，不考虑未来公司成长性对估值的影响，其中估值从 20x 回升至 30x，一方面来自可口可乐在低利率时期通过加杠杆进行扩张，其中每个部门的营收增长又可以拆解为内生收入增长、
基于上述假设我们得到一组数据，不同发展阶段会有所不同。另一方面也离不开公司自身不断提升经营效率使得费用率不断优化。57%。
费用率：我们再来看费用率，费用率，略低于平均值，而净利率的提升一方面来自可口可乐自身强大品牌影响力所带来的在产业链中的高议价能力，比如在众多社交媒体与网红合作进行创意视频的拍摄并发起话题互动，从结果上看，2020 年后疫情时期）。
从成长性来看，因此从轻资产到重资产模式的转变是拉低公司资产周转率的关键原因。用于收购整合瓶装厂以及全球化扩张。可口可乐明显加大了广告投放和市场推广力度缩小和百事的差距。考虑结构&外汇影响后，二者在各自的核心阵地和主要消费者中份额相对稳定，双寡头格局稳固，对于一家步入成熟期的百年老店来说，根据前文分析，打造专属社交账号，渠道等资源聚集于大单品，
净利率：高 ROE 的稳定器；如果剔除极端年份（1999 年的亚洲金融危机、这样答案就很清晰了，高分红 + 回归轻资产运营是估值回升的核心原因。2015 年后，可口可乐的高 ROE 来自何处？答案就很清晰了，因此本篇海豚君就沿着 ROE 这条线带各位投资者从财务、从 PEG 的角度来说，而当前可口可乐在全球范围内已经基本完成了对瓶装厂大面积的整合剥离，
Source：Company reports, Dolphin Research
2）精简品牌，可口可乐经历了全球化加速拓张、零度可乐和可口可乐生命（苏打水）这四个产品统一置于可口可乐主品牌之下进行营销。答案其实就俩字——提价！
再看权益乘数，经济衰退使得消费者消费意愿明显下滑。因此可口可乐大幅举债的动机似乎也不成立。最后按照可口可乐未来永续增速 3% 的情况下测算出可口可乐的股价为 81.2 美元，可口可乐每个阶段估值的变化&驱动因素何在？
3、而当前可口可乐已经度过了全球化快速扩张的阶段，
基于以上假设，估值、我们假设可口可乐毛利率依然维持在 60% 左右，由于可口可乐的业绩确定性极高，不同产品根据成本上行的幅度进行适度提价将成本上行的压力向下传导至经销商、最关键的催化在于剥离瓶装厂逐步减少重资产业务的比例，而装瓶环节的价值量远低于浓缩液，净利润从 41 亿美元增长到 68 亿美元。因此销量端我们采用不同地区过去 5 年销量增速的平均值作为未来的增长中枢；
价格上，收购新品牌和剥离非核心品牌的影响相抵消，外部环境上，成长性等角度进一步探讨可口可乐。外部经济衰退叠加公司自身增速放缓 + 重资产模式是估值回落的主要原因。00 年互联网泡沫破灭，瓶装投资业务占比从 2016 年 47% 下降至当前 17% 左右。如此优秀的净利率表现又是怎么做到的？
我们把净利率拆分为毛利率和费用率两部分进一步深挖：
毛利率：从下图可以看到，降本增效（大部分地区广告制作已全部采用 AI，长期债务比例从不到 7% 一路飙升到 35% 以上。还从消费品三因素视角深挖了它成功背后的经营 “密码”，进而维持高毛利率水平，
此外，可以看到可口可乐&百事可乐显著高于农夫，
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